| 來(lái)源:智通財(cái)經(jīng) | 發(fā)布時(shí)間:2022-12-19 | 瀏覽次數(shù)：358 | |
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自10月11日啟動(dòng)反彈以來(lái)，截至昨日收盤(pán)，造紙板塊累計(jì)上漲25%，跑贏滬深300同期19個(gè)百分點(diǎn)，超額收益明顯。拉長(zhǎng)周期看，自4月末低點(diǎn)以來(lái)，其中華旺科技、深圳印刷廠(chǎng)、松煬資源、宜賓紙業(yè)分別大漲95%、81%、54%。 Suzano為全球最大的商品漿供應(yīng)商，紙漿的生產(chǎn)量達(dá)到全球商品漿1/6、接近全球商品闊葉漿1/3的規(guī)模，也為我國(guó)闊葉漿主要供應(yīng)商之一。隨著主流供應(yīng)商巴西Suzano報(bào)價(jià)下調(diào)，漿價(jià)下行預(yù)期有所增強(qiáng)。
據(jù)了解，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的占比超過(guò)70%，個(gè)別紙種甚至達(dá)到85%。從歷史木漿降價(jià)周期來(lái)看，紙企盈利水平均有明顯提升。
光大證券認(rèn)為，歐美經(jīng)濟(jì)于2022年6-7月開(kāi)始進(jìn)入收縮狀態(tài)，尤其是歐元區(qū)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)航運(yùn)價(jià)格的大幅下挫表明運(yùn)力供求關(guān)系緩和，再則3Q中國(guó)大宗造紙景氣度環(huán)比進(jìn)一步下滑，令當(dāng)前木漿的供求關(guān)系越來(lái)越難以支撐高漿價(jià)。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)木漿現(xiàn)貨價(jià)格大概率已于10月見(jiàn)頂，目前進(jìn)入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下挫，不排除國(guó)際漿價(jià)將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。
與此同時(shí)，歐洲港口木漿庫(kù)存已悄然攀升，中國(guó)亦出現(xiàn)積極信號(hào)。
從2022年8月起，歐洲港口木漿庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比上行的趨勢(shì)，尤其10月，歐洲港口木漿庫(kù)存達(dá)到131.3萬(wàn)噸，較7月97.5萬(wàn)噸低點(diǎn)上升34.6%，這是自2021年3月以來(lái)，首次突破130萬(wàn)噸關(guān)口，同時(shí)亦是時(shí)隔12個(gè)月之后，再一次突破歐洲港口木漿庫(kù)存的歷史均值128.9萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)木漿進(jìn)口量亦在8、9月出現(xiàn)積極變化，3-7月中國(guó)闊葉漿單月進(jìn)口量持續(xù)低于100萬(wàn)噸，并于7月達(dá)到今年月度最低值90.5萬(wàn)噸，但8、9月闊葉漿進(jìn)口量分別為123/120.2萬(wàn)噸，雖然10月闊葉漿進(jìn)口量回落至97.1萬(wàn)噸，但8、9月進(jìn)口量突破120萬(wàn)噸，令該行判斷全球木漿供求關(guān)系最緊張的時(shí)間段已經(jīng)終結(jié)。
此外，10月中國(guó)港口木漿庫(kù)存重回180萬(wàn)噸以上，達(dá)到181.7萬(wàn)噸，已經(jīng)非常接近2019年以來(lái)的港口庫(kù)存月度均值185.9萬(wàn)噸。
木漿產(chǎn)能方面，智利Arauco的MAPA項(xiàng)目156萬(wàn)噸闊葉漿產(chǎn)能將于12月中旬投產(chǎn)，而1Q2023，UPM烏拉圭新漿廠(chǎng)210萬(wàn)噸將投產(chǎn)。新增產(chǎn)能的投放將進(jìn)一步改善木漿的供求關(guān)系。
排排網(wǎng)表示，木漿價(jià)格進(jìn)入到下行周期的預(yù)期增強(qiáng)，成本下行有望釋放造紙行業(yè)盈利彈性，疊加造紙板塊整體估值處于低位，因此，市場(chǎng)對(duì)于做多造紙板塊的信心提升，從而帶動(dòng)造紙板塊走強(qiáng)。
另外，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，隨著內(nèi)需回暖，造紙業(yè)整體產(chǎn)能將走強(qiáng)。造紙業(yè)進(jìn)入了估值上行修復(fù)期，明年春季教育用白卡紙、畫(huà)冊(cè)印刷用紙，元旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應(yīng)”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預(yù)訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。 |
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